宏观调控具有较大操作空间

中国证券报·中证网 综合 2019-10-09 15:21:17
     

今年以来,世界经济增长乏力,主要国家需求疲弱,国际环境不稳定不确定因素明显增多。国内经济保持总体平稳、稳中有进的态势,内需基本稳定,金融领域基本面稳健,宏观调控仍有较大操作空间,有能力应对内外部各种挑战。但也要注意到,国内经济下行压力加大,应全面客观研判形势,制定有效对策。


稳定内需至关重要


上半年,我国GDP同比增长6.3%。从“三驾马车”来看,投资对GDP增长的拉动从2018年的2.2%回落至1.2%;消费从5%回落至3.8%;因出口表现好于进口,净出口对GDP增长的拉动从-0.6%上升至1.3%。但在当前形势下,外需的不确定性较大,提振内需对经济稳增长至关重要。


外部需求有波动。今年以来,全球经济延续回落态势,主要国家经济增速放缓。二季度,美国GDP季调环比折年率为2%,分别较一季度和去年同期下滑1.1个和1.5个百分点。德国作为欧元区的经济增长“引擎”,其二季度GDP为6年来首次同比零增长。新兴市场国家经济亦增长乏力,印度二季度GDP同比增长5%,近一年连续回落3.2个百分点。受需求疲弱影响,全球贸易额下降。一季度,全球出口贸易额4.6万亿美元,同比下降2.7%;全球进口贸易额4.7万亿美元,同比下降3.1%。预计全球需求放缓将延续,净出口对我国经济的拉动作用具有较大不确定性。


投资加速有空间。前8个月,固定资产投资完成额增长5.5%,同比提高0.2个百分点。制造业投资增长2.6%,主要是外需不振等因素所致。基建投资增速与预期存在一定差距,不过,近期与专项债相关的政策密集发布,有助于加快专项债发行节奏,对基建投资起到提振作用。


消费需求有改善。今年以来,剔除节假日等因素影响,社会消费品零售总额增速较去年同期有所下滑,主要受汽车、地产及石油产业链消费下滑影响。具体来看,6月排放标准转换,促销活动拉动汽车消费前移;房地产调控从严,家电、建材等相关产业链消费回落;国际油价回落,带动石油及制品消费走低。同时也要看到,消费表现出一定改善迹象:如果剔除汽车零售,8月社会消费品零售总额同比增长9%,比上月加快0.5个百分点,服装鞋帽针纺织品、家用电器和音像器材、建筑及装潢材料消费都较7月有所回暖,而8月汽车制造业增加值增速和产量明显回升,预示汽车消费将逐步企稳。此外,近期国家出台一系列消费政策,也有助于消费能力和意愿的提升。


从供给侧看,我国经济结构持续升级,高质量发展特征逐渐显现。高技术产业在工业增加值中表现相对较好,前8个月,高技术产业增加值同比增长8.4%,快于规模以上工业增加值增速2.8个百分点,5G等行业有望成为新的增长点。未来,仍需深入推进供给侧结构性改革,加速新旧动能转换,尽快培育更多经济增长点。


有效实施政策调控


当前,我国宏观调控难度加大,但仍有较大操作空间。


货币政策方面,上半年,社融增速10.9%,M2增速8.5%,名义GDP增速为8.1%,基本实现社融、M2增速与名义GDP增速相匹配的目标。结构也趋于合理,表外融资继续回落,新增人民币贷款合理增长。下一阶段,货币政策仍然具有较大空间。一方面,降准(普降和定向降准)政策的实施,有利于保持市场流动性合理充裕。加大对民营企业、制造业的信贷支持力度,有助于形成良好的市场预期,帮助企业恢复信心。另一方面,降息仍然有必要且有空间。从外部看,国外主要经济体的央行重启宽松货币政策,为我国央行降息创造了空间。从内部看,当前我国经济下行压力增加,降低实体经济融资成本有助于稳增长目标的实现。同时,国内通胀水平整体可控,人民币汇率保持双向合理波动,暂不构成对降息的掣肘。


财政政策方面,仍需更大力度的加力提效。原因在于,当前我国宏观杠杆率依然较高,达到249.5%。其中,企业部门杠杆率155.7%,通过宽货币加杠杆的空间有限;居民部门杠杆率55.3%,虽然不太高,但再加杠杆的空间也已不大;政府部门杠杆率38.5%,明显低于美国、日本,而且我国政府以净资产为代表的偿债能力明显好于美国、日本,因此,这仍是加杠杆的主要领域。


综合研判经济金融形势,在政策调控有效落实的情况下,三季度经济有望保持6%-6.3%的增速,全年实现6%-6.5%的经济增长目标问题不大。


加大政策支持力度


当然,经济发展中还存在不稳定和不确定因素,笔者建议从如下方面做好政策支持和保障。


一是应对外需变化,强化对进出口企业的支持。完善金融政策,鼓励金融机构支持进出口企业发展和转型。完善金融产品和服务体系,帮助进出口企业管理好财务风险、汇率风险。推进“一带一路”沿线的金融布局,完善金融基础设施建设,加快机构审批,支持更多企业走向“一带一路”。


二是促进内需提升,完善拉动内需的配套政策。打通社保、公积金、税务、司法等部门数据,构建全国统一、开放、共享的数据平台,营造良好信用环境,便于金融机构评级授信。发挥基建托底作用,切实落实近期关于专项债额度、发行进度、使用范围等政策要求,充分动员各类资源,综合运用专项债、PPP、银行贷款等手段融资保障基建资金来源。加快建立和完善消费金融相关法律体系、业务规范等,将消费金融作为普惠金融重要部分,在税务优惠、流动性、定向降准、不良贷款容忍度等方面给予支持。做好促进消费的配套政策支持。加快发展汽车金融,完善平台建设,促进二手车流通;增强“夜间经济”和假日消费,促进旅游业发展,强化银行与商圈商户合作,大力发展信用卡、扫码支付等便捷型支付形式,通过消费折扣等形式引导消费。


三是多措并举,强化对民营企业的扶持力度。完善多层次资本市场建设,发挥好主板、科创板等作用,尽快形成与银行既分工又合作的金融格局。银行进一步从“量”和“价”方面,加大对民企的信贷支持力度,通过完善的信息和信用体系,让银行做到敢贷、愿贷、能贷,不盲目抽贷、压贷、断贷。监管部门出台差异化监管政策,通过定向降准、降息、考核倾斜、税收减免、成本补贴等方式,对金融机构实施差异化激励约束。进一步疏通减税降费的政策传导,让基层企业感受到更多政策效果。


四是完善金融生态,做好服务经济发展的保障。继续推进银行资本补充,拓宽渠道,提升审批效率。疏通货币政策传导渠道,强化贷款新报价政策的宣传和执行监督。加强系统性风险管控,进一步监测、处置中小银行信用风险,提升金融体系稳定性。维护汇率市场秩序,保持汇率双向波动并基本稳定,降低企业因汇率波动而导致的财务风险。监管部门、地方政府、司法部门进一步加强合作,债务风险出现前,严格规范、及时监测企业经营,债务风险出现后,妥善处置、最大限度保证债权人合法权益,增强银行贷款信心。


作者:中国民生银行首席研究员 温彬


(编辑:寇建仁  审校:霍吉平)
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