被误解的发电耗煤量,是经济下行的“铁证”还是“伪证”?

和讯 综合,  观点 2019-07-22 10:11:28
     

6月份PMI处于低位,但其他经济金融数据多数表现亮眼,二者出现脱节。反倒是六大发电集团发电耗煤量同比增速创新高,与6月经济数据走势一致。也正因为如此,7月发电耗煤增速成为了市场的焦点。


6月经济数据大幅超出预期,但市场不少声音认为6月经济回暖不可持续,且将“7月六大集团发电耗煤量增速显著回落”作为论证7月经济重新回落的关键高频数据,我们认为这存在重大误判。


本文通过大量的数据研究,认为“6大发电集团耗煤量同比增速”反映的实际是“东南沿海地区的天气同比变化”,而与经济增速则存在诸多背离。


一、逐渐走下神坛的“六大发电集团耗煤量”指标


市场一般认为,六大发电集团耗煤量作为高频数据,其同比增速可以用来预测月度工业增加值增速。而月度工业增加值增速,又可以用来判断季度GDP增速。


然而,我们经过研究发现,六大发电集团耗煤量同比增速并非工业增加值增速的良好预测指标,其自身的局限和真实内涵使其作为经济前瞻指标的效果大打折扣。


六大发电集团日均耗煤量指的是浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能六大集团旗下位于沿海火电厂的日均发电耗煤情况。该指标的主要特征如下:


1、六大发电集团耗煤量的范围是东南沿海。这一指标主要反映的是东南沿海的用电量情况,而非全国的用电量情况。从图中也可以看出,全社会用电量同比增速和六大发电集团日均耗煤量同比增速的走势和波动幅度存在着明显的差异。原因在于沿海和内陆、东南和东北、中西部等地区气候条件不同、产业结构不同,用电量的增速也不同。


2、六大发电集团耗煤量反应的是火电。近年来,随着节能减排环保措施的推进,以及西电东送的规模的扩大,火电增速已不能代表总发电量增速,六大发电集团耗煤量不包括水电、风电、核电、光伏发电等等。同时由于外来电增加,沿海省份的发电量与用电量走势也往往出现脱节。


3、六大发电集团耗煤量反应的是总用电量,其中包括波动非常大的居民用电量。根据用电主体分类,可分为第一产业用电量、第二产业用电量(其中就包括了工业用电量)、第三产业用电量和城乡居民生活用电量。作为工业生产端指标,我们其实要关注的是工业用电量,但六大发电集团日均耗煤其实反映的是总用电量的概念。


二、从历史看,六大发电集团日均耗煤同比增速和工业增加值同比增速走势背离的情况比比皆是


由于上述缺陷,六大发电集团日均耗煤同比增速和工业增加值同比增速经常出现背离。


首先,二者的波动幅度差异非常大。直观上便可以看出,发电耗煤走增速的波动幅度比工业增加值大得多。


其次,背离的时间区间很多。以近年来看,比如2016年9-11月、2017年5-8月、2018年6-10月,二者变化趋势几乎完全相反。


三、“六大发电集团耗煤量”究竟反映了什么?


六大发电集团耗煤量反映的是东南沿海的总用电量,其中包含民用和工业。我们研究发现,该指标的异动往往与居民用电量的异动密切相关。


而居民用电量走势呈现出趋势性和周期性并存的规律。随着社会经济发展,城乡居民消费水平和电器普及率不断提高,居民用电量也不断上升。同时,每年夏季是居民用电量的高峰,一般最高点出现在8月;每年冬季是居民用电量的次高峰,一般高点出现在1月至3月。


背后逻辑也不难理解:夏季的制冷需求和冬季的采暖需求。而影响居民为满足制冷需求和采暖需求用电量的主要因素无疑是气温——冬季气温越低,采暖用电量越大;夏季气温越高,制冷用电量越大。


本文的核心研究结果是:市场普遍关注的高频数据“6大发电集团耗煤量同比增速”,反映的实际是“东南沿海地区的天气同比变化”。我们用上海、杭州、福州、广州的每日最高气温/最低气温的各自月均值的平均值作为东南沿海地区气温变化的指标,发现其同比变动对六大集团发电耗煤同比增速具有很好的解释力。


我们发现,夏季东南地区气温越高,发电耗煤同比增速越高,二者成非常显著的正相关。


而冬季东南地区气温越低,发电耗煤同比增速越高,二者成反比。与夏季相比,冬季相关性要差一些,可能因为东南沿海冬季开空调制热的情况不如夏季制冷的情况明显。


分地区来看,这一规律照样成立。浙电发电耗煤增速与杭州气温同比变化、粤电发电耗煤增速与广州地区气温同比变化高度一致。


进入7月,广州高温,气温高于去年同期;而杭州多雨,气温低于去年同期。结果粤电和浙电发电耗煤增速出现显著分化,超低浙电发电耗煤增速成为拉低六大发电耗煤的主要原因。


从广东数据来看,气温与去年相当,粤电发电耗煤量增速7月与6月持平,南方五省的用电量数据也可佐证没有天气问题的广东的发电量是很不错的。


因此,7月六大发电集团耗煤量同比增速之所以低,是因为浙江、上海、福建企稳显著偏低导致的居民用电量拖累,不能据此得出7月经济大幅下行的结论。


从气温与往年相当的广东数据来看,发电耗煤量同比保持高位,这是否表明7月广东经济增速与6月一样高?


四、避免两种误判,偏执看空中国经济必犯大错


我们在2018年底以来,一直强调避免两种对经济的误判:


第一种误判是认为经济断崖下行,应采取强刺激手段;


第二种误判是认为中国经济将很快复苏,出现V型反弹。


6月经济数据公布后,市场对经济过度悲观预期并未被打消,有市场观点认为7月经济数据将出现大幅回落。但我们可以看到,当前支持经济见底企稳的积极信号正在增多。


首先,汽车消费增速拐点已现。我们在《汽车消费冬季已过,经济企稳回暖添新动力(310328),债牛亢奋需“冷”提醒!》一文中已经指出,从同比增速的变化趋势来看,这一轮汽车消费的底部在2018年12月至2019年2月之间已经形成,此后汽车消费增速进入震荡抬升的周期。


汽车消费增速的回升,有利于减轻对消费增速的拖累,从而促进消费回暖。从2017年以来,在绝大部分时间内,汽车零售的萎靡是社零增速的下拉项。且从边际趋势上看,2018年汽车消费在大部分时间是导致整体消费同比增速边际下行的因素。


但从2019年4月开始,汽车消费对整体消费增速的大趋势是正贡献。随着汽车消费趋势回升,整体消费增速有望好转。


汽车销售的趋势回暖也将带动生产端汽车产业链的回暖,驱动工业生产回升和经济增长。2018年以来工业增加值整体增速与汽车制造业增加值增速趋势大体一致,汽车产业链的萧条是2018年经济下行的重要因素。随着销售端回暖,汽车生产端也将获得改善。


其次,房地产投资韧性超过市场预期。2019年固定资产投资增速企稳回升,房地产投资发挥了“定海神针”的作用。6月份房地产投资累计同比增速小幅回落,但当月同比增速则是较5月份回升。市场认为,近期政府收紧了房市融资政策,故而对房地产投资预期悲观。但其实正是因为房地产市场在6月表现很好、部分地区房价和土拍市场有过热迹象,这才导致更严格的调控。所以说市场可能将二者的因果关系弄反了。


从政策角度看,“房住不炒”、因城施策的目标是控制房地产和土拍市场的过热,防止房价新一轮快速上涨,而不是要彻底打压房地产投资,主动造成危机。


另一方面,近年来房地产企业之间也出现分化。头部房企、拿地聚焦于一二线城市的房企发展加快,小型房企生存空间受挤压,市场集中度提高。而大型房企的主要开发资金来源是信贷融资和销售回款,信托融资占比较高的主要是激进扩张的小房企。因而融资收紧对房地产开发投资资金来源的整体影响有限。


从房地产库存看,超低库存是支持房地产投资的重要因素。开始于2016年的去库存仍在继续,目前房地产库存已经回到了2014年中的水平,这一方面与房地产企业全面转向高周转策略有关,但也确实表明房地产整体风险不大。


2017年以来,房地产新开工面积和竣工面积走势分化,期房销售和现房销售走势分化,导致如今房企交房的刚性压力加大,也将带动房地产施工面积和建安投资走势稳定。


从6月份当月数据看,房地产投资增速、销售增速都较5月好转。在低库存的状态下,我们认为房地产投资回落是可能的,但是表现不会像市场预期的那么差,也不会成为中国经济危机的起点。


对于债券市场而言,不应忽视经济企稳回升的边际变化,一味沉浸在经济悲观预期中无法自拔,甚至认为被3月超高的经济数据骗过一次,不会再被6月经济数据骗,实际这一次经济的韧性比3月要更高。


从7月高频数据看,市场用于论证经济重新下行的发电耗煤量是一个重大误判,其反映的仅仅是7月浙江等东南沿海的天气远低于往年,汽车高频数据则更是已经呈现回暖趋势。债市全面看空经济、预期货币政策大幅宽松的疯牛情绪已经脱离了基本面的现实。


(编辑:张艳  审校:寇建仁)
如有任何疑问,请联系我们news@fwenergy.com或致电0351-4728541。

特别推荐

1 电厂拉运补库积极性增强 沿海煤炭运价大幅上涨 2019-08-23

本周,沿海煤炭运价大幅上涨。截至8月22日沿海煤炭运价指数为816,较前一日上涨20点,涨幅为2.51%;较上周同期上涨114点,涨幅16.24%;较去年同期下跌151点,跌幅15.62%。 沿海地区在持续高温天气和台风的双重影响下,日耗小幅上升,维持在75万吨水平;库存出现较为明显的下降,降至1650万吨水平。 这一

2 7月份进口炼焦煤775万吨 同比增长1.8% 2019-08-23

海关总署公布的最新数据显示,2019年7月份,中国进口炼焦煤775万吨,同比增长1.8%,环比增加120万吨,增长18.32%。 2019年7月份进口额达115648万美元,同比下降6.5%。由此可知,进口单价为149.22美元/吨,环比下跌0.9美元/吨,同比下跌13.75美元/吨。 2019年1-7月累计进口炼焦煤4395万吨,同比增长18%

3 7月份进口动力煤1358万吨 同比增长20.07% 2019-08-23

海关总署公布的最新数据显示,2019年7月份,中国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤,但不包括褐煤,下同)1358万吨,同比增加227万吨,增长20.07%,环比占据283万吨,增长26.33%。 2019年7月份进口额达93324.9万美元,由此可知,进口单价为68.72美元/吨,环比上涨0.93美元/吨,同比下跌4.33美元/吨。 2019年1-7

4 7月份中国进口无烟煤72万吨 同比下降36% 2019-08-23

海关总署公布的最新数据显示,2019年7月份,中国进口无烟煤72万吨,同比下降36%,环比增长1万吨,增长1.41%。 2019年7月份进口额达8084.1万美元,同比下降43.8%。由此可知,进口单价为112.28美元/吨,环比上涨1.47美元/吨,同比下跌14.94美元/吨。 2019年1-7月累计进口无烟煤556万吨,同比增长1.2%;累计

5 7月份中国炼焦煤出口增长15.3% 褐煤出口增长519.9% 2019-08-23

海关总署公布的最新数据显示,2019年7月份,中国出口煤炭66万吨,同比增长55.9%,环比增加33万吨,增长100%。 其中,出口无烟煤15万吨,同比增长6.1%,环比持平;出口炼焦煤6万吨,同比增长15.3%,环比减少5万吨,下降45.45%;出口其他烟煤45万吨,同比增长94.1%,环比增加39万吨,增长650%;出口褐煤644吨,同比增

6 每日煤焦要闻精选(2019/8/23) 2019-08-23

泰国国家石油公司将扩大印尼煤炭业务 8月19日,泰国国家石油公司(PTT Public Co., Ltd.)表示,为实现经营业务多样化,该公司计划扩大印尼煤炭出口业务。 根据该计划,泰国国家石油公司子公司Sakari资源公司(SAR)将接管位于印尼的两家煤炭开采企业。 ... 湖北省目前电煤库存可满足27.5天耗用 湖北省发改委消息

7 哥伦比亚6月煤炭出口量创三年半新低 2019-08-23

近日,哥伦比亚国家统计局(National Department Administrative of Statistics)发布数据显示,6月份,哥伦比亚煤炭出口量为469.2万吨,较上年同期的597.1万吨减少21.42%,较5月份的933.6万吨下降49.74%,当月煤炭出口量创2016年1月份以来新低。 更多详细数据,请点击这里:http://www

8 国内煤市要闻回顾(8.19-8.23) 2019-08-23

7月山西规上原煤产量增长11% 焦炭产量增长0.1% 山西省统计局消息,2019年7月份,山西省规模以上原煤产量8420.2万吨,同比增长11%,增幅较上月增加1.2个百分点;环比减少361.8万吨,下降4.12%。2019年1-7月份,山西省规模以上累计原煤产量55549.8万吨,同比增长9.2%。 此外,2019年7月份山西省规模以上焦炭产量

9 国际煤市要闻回顾(8.19-8.23) 2019-08-23

蒙古国7月煤炭出口量同比增9.36% 蒙古国家统计局发布最新数据显示,7月份,蒙古国煤炭出口量同比增加,但环比有所下降。 数据显示,7月份,蒙古国煤炭出口量为278.46万吨,较上年同期的254.63万吨增长9.36%,较6月份的297.47万吨下降6.39%。 今年1-7月份,蒙古国煤炭出口量为2090.36万吨,较去

10 煤市下午茶|神东大柳塔一路段封闭施工!榆林部分煤矿上调价格!澳煤交易冷清! 2019-08-23

1、中国煤炭资源网消息,近日,泰国最大的煤炭贸易商万浦公司将2019年煤炭销量目标由之前的4730万吨下调至4460万吨。万浦公司在印尼、澳大利亚和中国经营煤炭业务。 2、神东热电公司消息,计划在2019年08月21日至2019年9月30日期间对神东大柳塔工业园区王渠路进行全封闭式管理,封路期间神东煤炭物供中心、大柳塔矿及过往机动车辆请从滨河路绕行;

综合排行

1 国家发展改革委举行8月份新闻发布会 介绍宏观经济运行情况 2019-08-16

8月16日上午,国家发展改革委举行8月份新闻发布会。政研室副主任、委新闻发言人孟玮出席发布会,介绍了经济运行、电力体制改革、社会信用体系建设、下调征信服务收费标准等情况,70余家境内外新闻媒体80多名记者参加了本场发布会。 经济运行情况 一是电力运行情况。从发电看, 1-7月,全国发电量同比增长3.0%,增速较1-6月回落0.3个百分点。其中,火

2 1-7月晋陕蒙合计原煤产量14.7亿吨 占全国原煤产量的70.17% 2019-08-16

国家统计局近日公布了2019年7月份全国分省原煤产量,数据显示,7月份,全国原煤产量32223万吨,同比增长12.2%,增速比上月扩大1.8个百分点;环比减少1112万吨,下降3.34%。 7月份,全国日均原煤产量1039万吨,比上月减少72万吨。 2019年1-7月份全国原煤产量208855万吨,同比增长4.3%,增速较1-6月扩大1.7个百分

3 进口炼焦煤市场一周评述(2019.8.12-2019.8.16) 2019-08-16

截止8月16日汾渭京唐港一线主焦报1580/吨,周环比下跌30元/吨;二线1490元/吨,周环比下跌10元/吨。远期到岸价169美金,周环比下跌1美金。蒙古焦煤本周唐山地区自提价1430元/吨,周环比持平。 澳洲焦煤,本周远期价格小幅下跌,海运澳洲炼焦煤市场成交冷清。在通关政策趋紧的情况下,贸易商拿货谨慎,而终端企业经过前几周的集中补库,目前采购需求不佳。部分企业考虑延迟

4 本周国内甲醇市场整体偏强整理 2019-08-16

本周(8.12-8.16,下同),国内甲醇市场整体偏强整理,区域性差异再度凸显。 周初西北地区心态坚挺,开盘继续大幅拉高。河北、山东等周边其他地市心态积极跟涨,内地价格整体推涨明显。 但后半周下游对高价抵触情绪逐渐显现,加之需求整体好转并不明显,多数业者谨慎观望为主,少数部分地市贸易商货源充足出货不畅,避险情绪下心态略

5 国内煤市要闻回顾(8.12-8.16) 2019-08-16

中国环保部门呼吁设定2025年碳排放上限 近日,中国环保部门呼吁政府针对2025年温室气体排放设定绝对上限,以确保中国到2030年碳排放量达到峰值。 中国已做出承诺,到2030年左右碳排放总量达到峰值,以履行2015年巴黎气候协定,遏制气温上升。 不过,8月13日,政府智库国家应对气候变化战略研究和国际合作中心(NCSC

6 国内炼焦煤市场一周评述(8.12-8.19) 2019-08-16

现状总结 本周山西地区炼焦煤市场以稳为主,少数煤矿有涨跌情况。介于产地焦企有限产行为且因后期市场走势不明朗,下游焦企按需采购,未有明显补库行为的情况下,对原料煤的采购需求一般。但随着下游焦企第二轮涨价的落实,利润有所修复,煤企市场议价能力相对增强。 生产方面,山西临汾地区个别主流停产检修矿井恢复正常生产,当地开工明显提升。二青会召开期间,

7 本周国内硫酸铵市场持续弱势 2019-08-16

本周(8.12-8.16,下同),国内硫酸铵市场持续弱势,主产区价格继续下调,山东地区目前下调至650-705元/吨附近,山西、邯邢地区也下调明显。唐山市场相对稳定,个别有小幅上调,其他地区保持平稳。 当前下游复合肥厂家开工无明显增长,同时因复合肥市场新单成交不多,缺乏对原料采购积极性。 正值硫酸铵需求平淡期,焦企出货遇阻,贸易商方面压价意愿较强

8 本周国内粗苯市场反弹力度较大 2019-08-16

本周(8.12-8.16,下同),国内粗苯市场反弹力度较大。 尤其是山西地区涨幅高达300-400元/吨,山西市场前期跌幅较大价位较低,加之二青会限产货源较少,市场下跌厂家没有存货库存低位,贸易商多存炒作心理积极参标抬高成交价格,山西成交重心大幅上移,山东市场涨幅较小在50-100元/吨左右。 本周外围市场支撑力度较强,前期原油及外盘连续上涨,而

9 本周国内煤焦油市场继续弱势运行 2019-08-16

本周(8.12-8.16,下同),国内煤焦油市场继续弱势运行,市场整体下滑幅度在100-200元/吨。 山西地区市场拍卖下滑幅度较大,带动其他地区加大跌幅,且市场回归今年低位。 下游市场方面煤沥青市场走势低迷,出货不畅,价格低位成交,是深加工企业亏损的主要因素之一,工业萘价格上行,突出重围延续上行模式,高位突破4000元/吨关口。

10 本周国内煤化市场上涨产品较多 2019-08-16

本周国内煤化市场上涨产品较多。粗苯链受外围市场向好影响,市场重心反弹明显,后期粗苯供应量紧,下游开工提升积极性仍在,下周粗苯链条或仍有涨幅。 周内煤焦油原料大幅走跌,下游成本压力降低,市场小幅整理为主,同时深加工运行扭亏为赢一定程度提振心态。后期焦油链或止跌整理为主。 涨跌幅产品简述如下: 加

扫一扫下载中国煤炭资源网APP

X